浅析汇率及其对经济的影响

2020年11月21日19:55:49 评论 2,079 3895字

汇率是我们经济生活中很常用的一个术语,无论是工作中的进出口贸易,还是出国旅游的兑换外汇,甚至网购进口商品,我们都离不开汇率。虽然汇率经常被提及,但是却很少有人了解汇率的真正意义,更很少有人能说出什么影响汇率,以及汇率影响什么。我将通过本文简单的讲下什么是汇率,什么影响汇率,以及汇率影响什么;同时大致讲下汇率对经济的影响。

一、什么是汇率

汇率

汇率是指一国货币与另一国货币的比率或比价,或者说是用一国货币表示的另一国货币的价格。

这一定义是我们最能够理解的汇率含义,比如6.5元人民币兑1美元,那么人民币兑美元汇率就是6.5。

二、什么是名义汇率和实际汇率

名义汇率就是上述的汇率定义,也就是各国公布的挂牌汇率,但现实生活中实际汇率可能更有用,因此我们必须了解实际汇率的含义。

实际汇率

现实生活中各国货币总要受通货膨胀影响,汇率名义上的变动往往并不能反映两国货币实际汇率水平的变动,而我们通常将剔除了通货膨胀因素影响的汇率称为实际汇率。

用公式表示,实际汇率RER=e×P/P*,其中e表示名义汇率,P表示国内价格水平,P*表示汇率对应国的价格水平(国外)。引入物价水平后实际汇率可能和名义汇率严重背离,这一点如果是专业人士请自行百度学习,如果是兴趣读者,请看下面案例,通俗易懂。

上世纪末,我国改革开放伊始,我国汇率锚定美元,对汇率国家进行管制,并对外汇市场进行管制,人民币长期被严重低估,这就给名义汇率和实际汇率背离提供了条件。当时地下钱庄盛行,很多人通过地下钱庄购买外汇,在国内消费,地下钱庄屡禁不绝。2005年我国进行了第二次汇改,将人民币汇率有单一锚定美元改成了锚定一篮子外币,美元的比重大大降低,并且对汇率实行有管控的浮动汇率。汇改后实际汇率逐渐接近名义汇率,地下黑市无利可图,逐渐自行退出了市场。

三、为什么会有汇率

之所以优惠率,源于两个条件,一是两个国家或经济体必须使用不同的货币,二是两个国家必须有贸易行为。比如津巴布韦、厄瓜多尔两国因为通货膨胀严重到无法抑制而放弃了本币,开始使用美元结算,那么他们两国就不存在和美元的汇率问题。再比如欧盟27个成员国统一使用欧元作为唯一货币,而放弃了自己的主权货币,这些国家之间就不存在汇率问题。对于第二个条件现在看似乎没有合适的例子,朝鲜虽然比较封闭,但依然没有到不和其他国家贸易的程度。

四、什么决定汇率

1、购买力平价

其实实际汇率本身就是由购买力平价决定的,在完全自由浮动的的汇率政策和完全自由的外汇管制下,长期稳定汇率必然等于实际汇率。最初的名义汇率基本上就是靠绝对购买力水平来确定。

2、通货膨胀

一国货币发行量过大,或者经济规模严重为萎缩都会造成通货膨胀,从而影响货币购买力水平,进而影响相对其他货币的汇率。

3、利率

一个国家的利率越高,那么国外人的越想拥有这种货币套利,从而推动汇率升高;反之汇率则会降低。

4、国际贸易收支情况

通俗的说其实就是一国的顺差和逆差情况,加入一国对其他国家持续顺差,就等于拥有了大量外国货币,这就需要用本国货币把外国货币“买”回来,从而需要增加本国货币的需求,导致汇率升高。反之如果持续逆差,那么就会导致汇率贬值。

5、经济的繁荣程度和稳定性

一国经济越繁荣越能吸引外国投资、越能参与国际贸易,从而对本币的需求越大,从而推动本币汇率升高。而稳定的经济环境是稳定汇率的必要前提,如果经济环境动荡,那么必然导致外资逃离,国际贸易减少,从而导致汇率降低。

6、购买力平价传导时间

汇率由货比的购买力平价决定,但商品的价格受币值影响最终传导到购买力平价需要很长时间,这一时间通常需要三年以上,相对较封闭的国家可能需要七年以上。越是经济繁荣,越是对外贸易活跃,这一周期越短。

7、汇率的决策模式

一国的汇率无论涨跌都有一部分人群获益,而一国中那种获益群体占有话语权越多,汇率就可能向他们期望的方向调整。这点看起来比较抽象,但看下接下来的内容就会明白。

五、汇率决定什么

套用米尔顿·弗里德曼的一句名言“价格决定什么比什么决定价格更重要”,我说“汇率决定什么远比什么决定汇率更重要”。汇率能够决定的东西里每个人更近,更关系每个人的切身利益,所以我们可以不在乎汇率的决定过程,但我们不得不重视汇率调整对我们的实际影响。

1、汇率影响本国购买外国商品价格

这一点最为重要,汇率直接影响本国购买外国商品的价格,简单可以理解为本国购买外国商品价格=外国商品以外国货币计价格×汇率。从这个角度看,全世界人民都应该希望自己国家的汇率上升,以购买更多的外国商品。但是现实中却远要复杂,因为还有一项政策叫“关税”,这一点后面会说。

2、汇率影响本币在国外的购买能力

比如一国货币升值,那么这国人去国外旅游,购物都会花费更少,从而鼓励了本国人民出国旅游和购物行为。

3、汇率影响本国货物和服务出口

一国货币升值,那么就意味着本国商品和服务在国外市场价格升高,这会降低本国商品和服务在国外市场的竞争力,从而影响出口。影响出口就意味着影响国内的就业及收入,从而影响各种生产要的相对价格。比如本币升值,本国内劳动密集型产业因为工资刚性,以本币发放的工资丝毫不少,但以外币计的商品兑换成本币后却要减少,从而影响企业利润,甚至造成亏损。

4、汇率影响本国产业布局

每种商品对汇率的传导都不同,比如粮食、原油、矿产等对汇率基本上是百分百传导的,国内价格基本上就是国际价格乘汇率,因此汇率变化马上会反应成价格变化。但有些商品对汇率变化反映迟钝,甚至没有变化,比如飞机、轮船、高铁、房地产、软件服务等。在汇率变化下,资本、劳动力等生产要素必然会从受损的行业向收益的行业转移,从而影响整个国家的产业布局。

5、汇率影响资本流向

本国汇率升值,必然导致本国资本更愿意出国投资,而原本的外资也会开始逃离。反之如果一国货币贬值,则能吸引外资来投资。

6、汇率影响外债负担

本国汇率升值,那么以外币计的本国债务相对于本国货币来说就会减少,从而减轻外债偿还负担。

7、汇率影响外汇储备

本国汇率升值,本国人愿意去国外消费,出口减少,本国资本愿意出国投资,外资开始逃离,这些都会造成本国外汇储备减少;反之亦然。

六、汇率政策的选择

上面说过了,一国的汇率无论是涨还是跌都有一部分人受益,那一国的汇率到底时怎么选择涨还是跌的?这就要看汇率的涨和跌到底那种对国家更有利,或者说对决策者更有利。

浅析汇率及其对经济的影响

上图是我简单罗列的支持汇率升值和汇率贬值的利益群体,仅供参考,实际要远比这复杂,需要分得更细。简单总结下,出口贸易占比大、生产中外国依赖小、对外投资占比大的群体比较倾向于汇率贬值;反之则希望汇率升值。

除了汇率升值和汇率贬值外,其实还有汇率稳定,之所以没有说汇率稳定,是因为吸管上把汇率稳定的固定汇率和浮动汇率作为对比来讲。因为所处的领域不同,一部分人喜欢固定汇率,而另一部分则喜欢浮动汇率。

浅析汇率及其对经济的影响

这个图大概列举了对固定汇率和浮动汇率的偏好情况。

站在国家层面上看汇率的选择比较复杂,比如上世纪九十年代到2013年左右我国一直坚持外向型经济,对出口依赖较大,因此汇率相对来说一直处于偏低水平。较低的汇率鼓励了出口业务,加速了国内制造业成熟,解决了就业,但是较低汇率让我国人民购买外国产品长期偏贵,因此市场上充斥着大量的“水货”。水货的产生主要是因为黑市汇率也就是实际汇率和官价汇率(名义汇率)的巨大差价。

当然除了汇率问题外,造成水货的另一个主要原因关税。为了保护本土产业,欠发达地区通常会对进口产品设置高关税,同时对出口产品进行退税。这么做虽然加强了本国产品在国外的竞争力,但却等于用本国人民的前去补贴商品出口目的国的人民。在这种模式下美国等发达国家长期享受着中国物美价廉的商品,而中国等发展中国家人民却要长期购买比发达国家还贵的外国商品,结合收入看导致两者的购买力差距更大。

近年来我国不断进行产业结构调整、生产要素改革、优化分配体制、增强内需,从而摆脱对弱汇率的依赖。在2020年新冠疫情下我国疫情控制得当,经济恢复迅猛,因此我国汇率也明显走强。兑美元汇率年内已经从7元左右升到了6.5元,我个人认为截止明年底还有很大的升值空间,如果疫情不能于明年中彻底控制,那么人民币兑美元明年突破6完全有可能。

七、弱汇率并不代表操纵汇率

从上世纪八十年代开始我国一直处于弱汇率,到了1993年朱镕基任人民银行行长后开始实行人民币兑美元的钉住制,1995年到2003年人民币兑美元汇率一直在8.3左右,拉了一条直线。2003年从单一盯住美元改为一篮子货币,此后兑美元汇率一直升值到2014年。2014年后虽然人民币兑美元开始贬值,但这绝对不是操纵的结果,因为这时中国已经不再依赖“三来一补”等简单外贸,不需要低汇率。

根据保罗·克鲁格的汇率三元悖论,“在开放经济条件下,本国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性不能同时实现,最多只能同时满足两个目标,而放弃另外一个目标”。中国显然具有独立的货币政策,也有资本的完全流动性(通过吸引和利用外资及对国外投资就能充分体现出来),因此就不可能拥有汇率的稳定性。事实情况也是如此,自从2003年汇改后我国汇率一直就在浮动,至于是走强还是走弱,那时整个货币政策和经济形式,经济环境决定的,而绝非操控所致。

1995-2003年我国汇率为什么一直能够保持稳定?原因就是我国选择了资本完全流动性和汇率的稳定性,而放弃了货币政策的独立性。没有错,放弃的就是货币政策的独立性,人民币锚定美元,汇率就不由自己控制,而由美元控制,就是放弃货币政策的独立性。

如果汇率真的能够操纵,那么津巴布韦和厄瓜多尔就不用放弃本国货币,而选择美元了。

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