2025年5月经济数据简读

今天看到关于2025年5月消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）的更新信息，两个指标都处于收缩趋势，比预想的还差。于是打开国家统计局网站浏览，某首席统计师给出了官方解读，“改善、向好”，自己智商跟不上，读完也没有从数据中看到向好。于是顺便看了下其他的指标，以全面的了解宏观经济动向。

 

CPI及PPI 5月数据

据国家统计局数据，2025年5月：

居民消费价格指数（CPI）环比下降0.2%，同比下降0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。

工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点。

官方给出的解释是CPI收缩主要来源于能源和食品价格下降，如果仅是这两者推动了CPI下降，那为什么CPI收缩也会这么严重？

 

PPI数据

以下是2024年5月到2025年5月的PPI数据，来源于国家统计局网站。

 

PMI指数

以下是PMI（采购经理指数），依然处于荣枯线以下，但有所改善，数据同样来源于国家统计局。

 

社零指标

社零指标有一定滞后性，5月数据还没有出来，但从前四个月数据看是处于扩张趋势的。每年1月和2月处于春节期间，因此社零指标是合在一起统计的，且经常需要调整，因此上述表格中的2月数据是空的。

 

固定资产投资

由上表可以看出固定资产投资也处于扩张趋势。

 

出口

由数据可知出口也处于扩张趋势，且出口增幅明显。

 

社存

今天央行的官网打不开，显示403错误，但不看数据都可以猜测到5月份社存同样处于扩张趋势。

 

小结

从以上社零、固投、出口数据可以看出，三者的需求都很旺盛，那么在如此强劲的需求下，为什么价格指数一直会处于收缩状态？我简单看了下数据，想了两个小时也没有想明白，如果有合适的解释，那只能是产能过剩。但产能不是突然增加的，前几年的固投增速都很有限，产能只能是温和增加，那为什么在需求同样增加的情况下价格指数确一直上不去？是不是外部冲击？比如越南、印度等制造对我国形成了价格冲击？简单看数据并不是如此，因为我国还是处于贸易顺差，出口远比进口多，由此可知并不是越南等国生产的替代品冲击了我国的价格指数，要不我们就应该出口变逆差了。如果要详细分析进口替代的价格冲击，那么应该分析越南、印度等的出口结构及价格情况，没有时间找数据，所以就凭直觉了。

消费、投资和出口数据强劲，但这和价格指数收缩及资本成本持续下降是矛盾的，为什么现在会共存，这需要继续学习。消费、投资，和社存同时增加，是否意味着国民财富持续增加？那为什么价格指数还能持续下跌？

 

对未来政策的猜测

前段时间看到有经济学家说我国现在不应该补贴消费，而应该直接投资生产，对这个观点我不敢认同。现在通过简单的数据分析，我认为价格指数一直收缩就是因为生产过剩，这就更不应该进行国家投资。或许会有人解读国家可以投资基础设施，而非补贴实体制造。但国家投资最终的消费者也是普通大众，如果大众对日常消费品的消费意愿不强，那给他们提供了公共消费，就能刺激他们的个人消费？且国家基础设施投资能带动的产业很有限，而这对于个人消费领域的产能过剩没有一点好处。

前两年我猜测了国家可能放款外国人的入境限制，从而刺激旅游、购物等，这一点已经变成了现实。同时我猜测了国家可能放款金融市场政策，让国外资金更方便的参与到中国经济的全球化之中，但这一点目前看似乎进展较慢。在这里我再猜测几点未来的政策走向，以供我自己理解政策及中国经济。

• 继续放宽对外国人及资本的入境门槛，推动中国融入全球化的速度。未来甚至可能放款外国人在国内就业及长居的政策；
• 继续产业结构改革，淘汰低附加值制造业，减少和东南亚等国家的出口竞争；
• 继续降低行政对经济的管理参与及成本，促进市场经济发展；
• 减少对服务业的管制，从而增加服务的内容及降低服务业的监管成本。这一点尤为重要，作为经济大国，我国对服务的消费比例过低，这严重制约了经济结构的调整及总量的发展；
• 承上条，未来可能通过政策引导让剩余劳动力进入服务市场，从而增加就业率；
• 继续扩大对高新技术和金融创新的扶持，创新可能是未来的生存之本，而不是现在的卷价格；
• 未来养老金增速可能放缓，可能会政策支持多元化养老。做出这一预测的原因是人口不可避免地减少、老龄化的来临、及人工智能下人类劳动者工作寿命的减少；
• 产能出清和价格收缩可能在5-10年间持续存在，等产业结构调整完成了，价格问题才能彻底解决。但产能出清关系投资者，业关系政策引导，短期内政策可能还会惯性的支持过剩投资；
• 短期内政策可能进行价格干预，不是防止价格太高，而是防止价格过低，低价对于产业和国民经济都是大杀器；
• 以5年为期限，资本价格可能持续走低，意味着投资收益降持续维持在低位，这会进一步强化居民的储蓄意愿，从而进一步恶化消费意愿及价格指数，意味着大众的预期很难转入乐观。在投资和促销费政策都反馈迟钝的情况下，国家可能会进行一定程度的价格管制，比如能源和矿产的价格；

 

以上只是随口猜测，以待时间验证。我个人对价格指数收缩和消费的扩张之间的不理解，仅来自于对经济数据的不理解，正确理解请参考著名经济学家及官方解读。