坐拥2658亿现金的华为为什么要发债200亿

2019年10月25日17:15:35 评论 373 3423字

华为于10月23日成功发行了30亿人民币3年期债券,并且于25日上市交易。这30亿债券是华为2019年计划发行200亿债券的第一期,由工行承销,第二期依然为30亿,由建行承销(剩余的140亿目前并没有确定具体的发行时间)。值得注意的是这次华为发行的3年期债券票面利率为3.48%,作为比较,国内AAA级信誉的企业3年期债券票面利率为4.2%,超AAA级信誉企业3年期债券票面利率为3.98%(所谓超AAA级是指中石化、中石油、、中国移动、国家电网等超级央企),就是说华为3年期债券比超AAA级企业定价估值低出50个基点。

表1 资料来源:交易商协会

对于华为发债很多人都很疑惑,在相关新闻中很多人留言“不是不差钱吗?还发债?”;“不明白为什么发债,出货量超苹果怎么没钱了?”;“刚不是发财报前三季度营业额6000多亿吗?钱都去哪了,难道是假的?”……

对于网友的疑问我真想对他们回复“有空多看书”,企业经营良好,业绩增长的时候不发债,难道等到走下坡路时再发债,那时还有人愿意买你的债券吗?苹果手里握着2000亿美元现金,不是一样发行了70亿美元的债券,难道苹果也开始差钱了?业绩作假了?

其实大公司发债是很通行的做法,国外的苹果、惠普、可口可乐、国内的三桶油、国家电网、中国移动等那个不发债?那么这些企业规模这么大,盈利能力这么强,手机的现金又这么多,他们为什么还要发债?其实每个公司发债的原因都差不多,下面就以华为发行200亿人民币债务为例,分析大公司为什么要发行债券。

一、华为已经多次发行债券,只不过在国内发行是第一次

自2014年来,除2018年以外,华为每年都会在香港发行债券,详情见下表。

表2 华为历年发行债券明细

以上各次债券对应的票面利率分别为4.55%(2014年点心债)、4.125%、3.25%(5年期)、4%(最后两个10年期)。截至2019年6月末,华为应付债券总额为307.8亿元。

从上面的数据可以看出,华为发企业债是从2012年就开始的,而不是今年受美国制裁后才开始的,所以不用牵强的将发行企业债和业绩下滑或资金紧张联系在一起。

再看下华为近三年的资产负债率,分别为68.41%、65.24%、64.99%,相对很平稳,并没有出现负债走高的趋势。有人可能要说了,华为既然这么有钱,业绩这么好,那么为什么还有这么高的负债?没有负债只能说明这个公司资产管理有问题,资金利用率太低,40%-60%是全球公认的最佳资产负债率界限,是不是华为的负债率过高?

表3 华为近年财务概况

从上表可以看出,华为2018年总资产为6657.92亿,资产负债率为65%,这样算下来总负债为4327.67亿元,是不是感觉很高?但是再仔细看下,2018年华为的总借款(银行贷款加债券等有息借款)为699.41亿,仅占总资产的10.5%,其他55%的负债都是对供应商的应付款项,预收客户款项等,相对于华为2658亿的现金来说,699.41亿的负债并不算多。

二、华为这次为什么要在国内发债

表4 近年3年期债券利率变动

对比华为这次国内3年期债券票面利率3.48%来看,是不是这次发行债券成本很低?从上表可以看出,目前华为三年期债券的利率基本上处于近十年来的最低水平,也就是说融资成本很低。而今年美国对华为全方位打压,华为在国外融资渠道受阻,且国外和香港融资成本提升,以绿地2019年3亿美元两年期债券为例,其年利率约为6%,远远高于华为国内融资的3.48%。

三、华为为什么要发行债券

华为为什么要发行债券,或者说大公司为什么要发行债券?可能答案都大同小异。

1、华为目前处在业绩最好的上升阶段,融资成本低

华为这几年一直处于业绩强势增长态势,企业财务状况较好,因此信用评价一直是超AAA级的,从表1可以看出不同信用级别的企业发行债券的成本相差巨大,而华为刚好处于成本最低的一类。这也是很多人不理解大公司为什么在业绩良好,现金储备很足时发行债券的原因,其实不仅是债券,银行长期贷款的利率也是见人下菜的,不同的企业支付的利息不同。

2、华为这几年处于高速扩张之中,需要大量的现金

华为这几年一直处于高速扩张中,由原来的运营商业务一条腿到现在的运营商业务、消费者业务、企业板块三足鼎立,同时芯片业务现在也在强势崛起,已经成为国内第一、全球第五。高速扩张过程中伴随着大量的对外投资、收购以及人才和资产的扩张,这些都需要资金支撑。

2011年华为收购了赛门铁克,2012年收购了CIP Technologies,2013年收购了Caliopa,2014年收购了Neul,2015年收购了Option;至于华为投资的企业就更多。华为之所以能够在5G时代领先全球,与这些收购和投资是分不开的,从这点可以看出企业的发展离不开技术积累,而技术积累又离不开资本的支撑,所以不盈利、不创新的企业想要领先全行业只能是痴心妄想。

3、债券发行是和资产增长同时进行的,资产负债率并没有增长

在前几天华为发布了前三个季度的业绩情况,公司实现销售收入6,108亿人民币,同比增长24.4%;净利润率8.7%,约为531.4亿元。可以预见华为2019年全年净利润绝对会超过700亿元,而只发行60亿元的债券,整体来看华为2019年的资产负债率是下降的,当然不排除剩的几个月里华为有进行大规模投资的可能。

4、从公司层面看发债的成本比分红更低

华为目前是不缺现金,但账面上的现金都是以往企业利润堆积起来的,属于未分配的企业利润,属于华为的所有股东(主要为员工持股委员会),使用这比资金就要给所有股东分红。2018年华为用于分红的金额为240亿元,华为2018年净资产约为2330亿,就是说华为用自有资产需要付约10%的成本,而使用融资的成本仅为3.48%,不傻的人都知道该用那部分资金。

这也是为什么很多公司会在业绩最好时融资回购股份的原因,这时融资的成本比分红要少很多,当然永远都不分红的公司另当别论。

5、融资是为了进行投资,这样能带来更多的收益

华为这次融资的目的是用于补充公司本部及下属子公司营运资金,华为承诺,后续发行募集资金不用于长期投资、房地产投资、金融理财及各类股权投资等。虽然华为对外承诺了这次融资的用途,但这并不影响华为原有的2658亿现金的使用途径,华为可以做其他投资,对于华为这样规模的公司来说年投资收益维持在10%左右并不是难事。融资成本仅3.48%,年收益10%,为什么不融资呢?

很少有人知道华为2019年成立了哈勃投资,也很少有人关注华为投资了国创母基金,华为不止是工科男,其实华为也会投资理财。

6、融资可以让世界更了解华为

华为不是上市公司,所以没有股票进入二级市场,但华为会发行债券,债券进入二级市场后就是华为免费的宣传单。成熟的市场中投资收益基本上是和企业业绩正相关的,要想投资肯定会先了解下要投资的企业做什么,做的怎么样,未来的预期如何,等了解完这些信息就会对华为有一个全面的认识,“原来华为如此强大”。

对于这一点很多人可能还难以理解,那么我给大家开个传送门,直接将大家传送到华为2018年年度报告,这是华为的一个全面总结。

四、结语

通过上面的解说,大家应该已经了解华为发债200亿人民币绝对不是因为资金紧张,而是处于多方面的考量。相信随着华为营收和利润的进一步增加,华为发行企业债的规模可能还会进一步扩大。按照华为目前的盈利能力和投资节奏,即使明年华为发行200亿的公司债,其资产负债率不是增高,而是降低。

历史上的今天
十月
25
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