一次失败的融券交易

昨晚弟弟给我打电话，说错过了光线传媒的好机会，如果早点买入的话现在都涨四倍了。并表示今年一定要关注贺岁片，提前买入好的投资方和发行方的股票。

我对跟着消息炒股一直不感兴趣，但弟弟的想法还是吸引了我对光线传媒最近走势的兴趣。

243倍的市盈率确实让我大吃一惊，这种股票我是不敢碰的。但现在显示的243倍市盈率是基于去年第三季报的市盈率，最近因《哪吒2》大火，预期收益增加，所以显示的市盈率显然不能代表现在及未来的市盈率预期，即使TTM市盈率也滞后严重了。

目前《哪吒2》票房已经突破100亿元，据网上预测国内票房可能会突破160亿元，而海外票房很可能突破2亿美元。但我查询了下猫眼电影的统计数据，昨天《哪吒2》的上座率仅为22.6%，排片占比59.5%，今天上午的上座率更差，当然上午都差，但整体上座率越来越差是一定的。上座率差排片占比就会降低，这样会影响整体票房收入，所以我对《哪吒2》国内票房还能收入60亿表示很怀疑。

按国内票房140亿，海外票房20亿这种最乐观的预测来计算，《哪吒2》的总票房将达到160亿。都按照国内票房的分成比例来计算，在线平台服务费10%，剩余部分税金与专项费约8.3%，剩余部分院线和发行方分成（发行方在40%左右），影片的制作成本约为6亿元，《哪吒2》有5个发行方，光线传媒占60%左右。这样计算可得出，{[160*90%（扣除平台服务费）*91.7%（扣除税费）*40%（发行方分成比例）]-6(制作成本)}*60%（光线传媒在发行方中的分成比例）=28亿。

除了票房收入外，爆火的电影也能出售IP赚钱，根据《哪吒2》的火爆程度，IP出售的收入预计会在10-20亿之间，就按20亿的最乐观估计计算，光线传媒可以分得12亿。28+12=40亿。

整个《哪吒2》带给光线传媒的最大收益可能是40亿，但这不可能转化为光线传媒的净利润，因为会有费用的增加，和制作团队的激励等相应支出，且IP出售可能需要的时间较长，所以反映在2025年的半年报中，我估计光线传媒的利净利增加应该在20亿左右。即使以最乐观的30亿净利计算，现在光线传媒股价对应的市盈率也将达到34倍，而影视制作行业当前的平均市盈率仅为20倍左右，A股的整体市盈率约为15倍左右。就是说以最乐观的净利润预期，目前的光线传媒股价依然偏高。且股价是一种预期，现在是光线传媒的高光时刻，过去了光环必然要逐渐消退，所以我认为对估值的预期也必将回归理性。

鉴于这个认知，我认为今天的股价光线传媒是可以做空的。但国内不能直接卖空，所以只能融券卖出。兴冲冲的委托卖出，结果显示融券余额为0，以为出了问题，于是从银行到电信、再到石油挨着看了一圈，融券余额均为0，看来券商手里也没有余券了，我们只能做多。

人生中第一次股票做空就这么夭折了。尽管融券交易失败了，但我觉得对光线传媒股价的判断依然可以关注下，以半年期为参考，看假如做成这次融券交易的话，有没有40%收益的可能性。现在的股价是34.73元，留待观察。

20250215续写：

今天去打卡了《哪吒2》，感觉和宣传的期望差距较大，明显不符合预期，如果以10分期望来衡量的话，实际观感给6.5分。动画效果满意，但没有任何惊喜感，仅是满意。编剧整体比较失望，和其他影史上霸榜的电影相比感觉太单薄，充斥了过多的尬笑桥段。因为2观影的整体感受，所以即使除了3也不会去影院观看。

鉴于以上观感，我觉得即使《哪吒2》票房进一步冲高，但3也很难继写辉煌，所以伴随着《哪吒2》票房的进一步冲高股价可能还会冲高，而这给其股票做融券业务提供了更大的机会。因此，假如这个股票后面能融到券，我将有更强的信心做更高仓位的融券业务，且可以把预期的利润空间调整的更大一些。