作为价值投资者应该具备哪些能力

常见到自称价值投资者的人，认为只要低买—持有—高卖，就是价值投资者；或人为只要是基于基本面判断，而非 K 线等技术判断，就是价值投资者；又或者认为只要投资于低估大盘股就是价值投资者；不一而足。但是左右买股票的人，主要是做多者，必然是希望低买高卖，没有人希望卖的比买的还便宜，如果只是低买高卖就是价值投资者，那么所有参与股票买卖的人都应该归为价值投资者。

那么，到底什么样的投资才能算作价值投资？这个问题很容易回答，但也很难回答。容易之处在于有很多书或网站已经给出了解释，我简单总结如下"基于企业内在价值择股，并通过分析确保所选股票具有安全边际，长期持有，择时卖出以获利的投资方式。价值投资的获利主要来源于价值回归和企业成长两个方面。"以上的回答很简短，也很精确，但依靠这个定义同样无法判断一个人到底是不是价值投资者，这就是很难定义价值投资的原因。

既然给价值投资下定义很难，那么能不能换个思路，全部列出价值投资者应该具有的能力，然后用这些能力逐步来对比筛查一个人是不是价值投资者？我觉得是可行的。

 

一、价值投资的要素

1 、基于企业内在价值择股

内在价值是企业未来现金流折现后的现值，基于企业所处行业的现状及竞争情况，企业在行业中所处的位置，企业的资产质量、盈利能力、竞争优势、管理能力等基本面因素评估得出。现有股价对企业是否具有内在价值没有影响，如果股价相对于内在价值过高，那只能说明现时这只股票不具备安全边际。

2 、通过技术分析判断选定股票有没有安全边际

安全边际是市场价格与内在价值之间的差额，要求投资者以显著低于内在价值的价格买入资产，以缓冲估值误差或市场波动的风险。

3 、长期持有，并择机卖出

价值投资的核心在于相信市场短期可能非理性，就像巴菲特说的，市场先生有时沮丧，有时暴躁，所以对股票的出价有时偏高，有时偏低；但长期看股价必然会向价值回归。因此，价值投资就是通过长期持有而熨平市场先生的情绪波动，从而赚取价值回归和企业成长的收益。

 

二、价值投资者需要的能力

市场先生情绪极度不稳定，因此要想了解并认识市场先生是困难的，这就需要投资者具备多重能力，从而才能大致上把握市场先生的行为。

1、宏观经济知识及预测的能力

首先申明下，传统的价值投资理论中并不强调对宏观经济知识及预测能力的要求。但是我们所购买的股票都是处于具体国家的实体公司的股权凭证，公司处于国家之中，必然要受国家宏观经济的影响，且大概率是和国家的宏观经济正向相关的。比如消费品的标的企业必然受宏观经济的景气与否影响，从而影响它的主营收入，利润率，融资及再投入等。而宏观经济的所处阶段，也同样会影响产业升级、产业扩张、企业技术升级、过剩及老旧产能淘汰等。

因此具备一定的宏观经济知识，能够读懂宏观经济报告，能够明晰宏观经济数据之间的联系，并且能够进一步推测对具体行业的影响等，这种能力依然是价值投资者所必备的。

对于这些能力，需要通过学习《宏观经济学》、《微观经济学》、《金融学》、《货币银行学》、《宏观经济数据分析》等学科来提升。

2、微观经济知识

（1）行业研究能力

深入研究行业时，不仅要了解行业发展趋势和竞争格局，还需分析行业技术迭代速度、政策变化对行业的影响路径。此外，要对行业内重点企业的产品布局、研发投入、渠道建设等进行详细分析，判断企业在行业中的竞争地位和发展潜力。

（2）企业分析能力

分析企业时，要深入剖析企业的盈利模式、核心赢利点、经营逻辑、创新及增长点等。同时还要评估管理团队的战略规划，眼光和执行能力，企业文化对企业发展的影响等。

对于这些能力，需要通过学习《微观经济学》、《行业分析方法与实务》、《商业模式创新》、《领导力与团队管理》、《基业长青》等书籍来提高。同时大致了解经济政策及指引方向，行业规范等都是必须的；比如，对于政策要淘汰的行业，那就可以直接放弃掉，即使现在很具有性价比。

3 、财务分析能力

能够熟练解读财务报表，包括资产负债表、利润表、现金流量表等，从中挖掘出企业的财务状况、经营成果和现金流动情况，判断企业的盈利能力、偿债能力、运营能力和发展能力，识别财务数据中的异常和潜在风险。

这需要学习《会计学》、《财务报表分析手册》、《财务报表分析与证券估值》等书籍，深入掌握会计核算方法和财务报表编制原理。同时，学习财务管理知识，如财务比率分析、杜邦分析体系、企业估值方法（如折现现金流模型、市盈率法、市净率法等），了解如何运用这些工具对企业进行财务评估和价值判断。

4、估值能力

掌握多种估值模型的假设条件和适用范围，如现金流折现模型适用于现金流稳定的成熟企业，市盈率相对估值法适用于同行业可比公司的估值。并且，要能够根据企业的发展阶段和行业特点，灵活调整估值参数。例如，对于高成长的科技企业，在使用现金流折现模型时，合理预测未来的增长率和折现率。估值本身并没有标准模式，或最佳模型，可以根据自己的习惯及认知选择或自定义模型，并在实际使用中不断优化。

除了前面提到的财务分析中的估值方法外，还需学习投资学、金融工程等相关知识，了解不同估值模型的假设前提、适用范围和局限性。适当的教材比如，《公司估值》。

 5、数据的收集及分析能力

股票的信息收集可以是企业财务报表、官方公告等，可以是专业公司的评估报告，也可以是对互联网离散信息的整理。这要求投资者能够广泛收集各种信息，包括宏观经济数据、行业动态、企业公告、市场舆情等，并对这些信息进行筛选、整理、分析和判断，从中提取出有价值的信息，为投资决策提供支持。简单的方法是使用 wind、choice 等信息平台，做到信息一站式收集，并且这些平台已经给出了详尽的整理后的数据，及分析资料，善加利用对于个人投资者是宝贵的资源。

如果要自己整理并分析数据，那么可能需要以下能力。

具备一定的统计学知识，学习信息检索和数据分析的方法，掌握数据库查询、统计分析软件（如 Excel、Python 、R等）的使用技巧，提高信息收集和处理的效率。同时，要培养敏锐的信息洞察力和判断力，学会辨别信息的真伪和重要性，避免被虚假信息或噪音干扰。

6 、价值判断能力

这是价值投资的核心能力，根据收集的宏观经济数据、行业经济数据、企业价值数据、企业的估值数据、来最终选择目标股票是否被低估，是否具有安全边际，是否具有成长价值。

这需要学习需学习《证券分析》、《聪明的投资者》、《价值投资》等经典著作，当然更重要的是在实践中的经验积累。

7 、应对风险的能力

尽管经过了缜密的前期调研和分析，但市场先生是多变的，且市场的外部环境存在黑天鹅事件等不确定因素，所以作为投资者应该具备随时应对风险的意识。这要求投资者能够识别和评估常见风险，还要对新兴风险及突发有敏锐的洞察力。同时要具备稳定的情绪控制能力，及价值判断能力。

应对风险本身是一种能力，但也可以用策略来弥补，比如用低行业相关性股票来分散风险，也可以用反向期权对冲风险。

8 、独立思考和决策能力

价值投资是孤独者从事的工作，因为它要求投资者不能从众，不能合流，不能追热点，不能受市场及消息情绪影响，需要始终坚持独立的思考和决策。但这本质上是反人性的，所以需要通过不断地学习训练来拥有这些能力，比如逻辑思维、批判性思维、逆向思维等。学习纯理论是枯燥的，也可能是低效的，因此学习大师们的投资及心路历程可能是更好的方法。

 

三、价值投资的不可得与可得

通过上面对价值投资应具备的能力的描述，我自己看了都觉得恐怖，这么多能力似乎不是能够学习得到的。确实这么多能力很难在一个人身上具备，所以机构就出现了分工，比如数据分析师、风险控制师、基金经理等。但是价值投资是一种理念，而不是一本操作手册，即使有了详细的分工，如果团队中的成员所持理念不同，也可能导致最终决策的错误。因为对绝大多数人来说分析是为观点服务的，而不是理想状态的观点是来源于分析。分析师从自我认知观点出发，用专业的词汇和手段做出一份份花团锦簇的分析报告，这很容易引导基金经理走向分析师的观点，从而失去自己全面分析，及独立决策的能力。我想这可能是机构跑不赢指数，甚至是以价值投资为理念的团队跑不赢指数的原因之一。

对于具备所有能力的机构，都大概率跑不赢指数，那么对于散户投资者如何同时具备这些能力，甚至持续跑赢指数？我认为只能避难就简，投机取巧。比如上面说的财务分析能力，wind、choice 等信息平台都给出了相近的数据，我们只需要看懂即可，而不需要自己再去造轮子。而对于行业及企业的分析报告，这些平台和专业的网站（比如红周刊）同样有共开报告可读，我们大可以借鉴这些共开报告。

但这里有个问题，就是国内的人情社会下针对特定企业的报告可能只报喜，不报忧，这会让阅读者认知片面，或过于乐观。针对这一缺陷，自己具备一定的财务知识，能够阅读报表，从报表中梳理大致脉络是必备的技能。

价值投资和其他投资方式同样需要具备择票和择时两大能力，择票是指选择便宜的股票，而择时则是选择合适的时机卖出；如果在择票错误，或者出现黑天鹅事件下，止损也需要择时能力。在具备这两大能力的前提下，具备一定的宏观经济知识、微观经济知识、稳定的资金流、稳定的情绪控制能力、独立的价值判断及决策能力，我相信也能做好价值投资；而不是必须具备财务及数据分析等专业能力，因为方向的正确远比数据的精确更重要。

 

四、替代方法

价值投资对能力的要求确实比较变态，那么有没有简单的替代方法？当然有。

比如组合投资，如果组合足够大，那么收益会无限接近指数，最简单的办法就是购买 ETF，但这样就无法获得超额利润。从这个角度看，具备的能力，承担的风险，和收益率是成正比的。

比如技术投资。所谓的技术投资就是看 K 线等，通过价格和交易量的关系来分析市场走势。但我认为这种基于过去的价量分析，来预测未来价格走势，并指导交易的方法是毫无科学依据的，因此我认为这种方法是丝毫没有技术性可言的。当然，这大概率是因为我对价值投资方法的无知，被这么多人应用，并被这么多人不断总结的方法，应该有一定的合理性。况且，即使没有任何合理性，但只要被绝大多数使用，那么这种规则便自然成了一种规则，自然就能够指导短期交易。当然技术交易者认为他们的方法也是有科学依据的，大概有两点，短期存在正序列相关性，长期存在价值回归。

但我依然认为技术流派是缺乏技术，缺乏科学依据，这一流派的最大好处是不用关心宏观经济、不用关心微观经济、不用关心企业的基本面、不用关心企业的经营理念及产品、不用做估值分析、甚至不用关心企业是否真实存在与经营；只要看线即可，这是最大的偷懒。这只是我个人的看法，希望不要被技术流拥趸者攻击，也不要对初入投资行业的人造成刻板的影响。

 

五、我是否是一位价值投资者

长期以来一直自认为是一位价值投资者，但通过梳理后，发现自己只是一位伪价值投资者。因为对估值和数据分析能力依然缺乏，由此对企业成长能力只能跟着感觉走，而一切的投资都只能跟着感觉走，到目前为止转到的钱基本上都是出于运气的踩到了估值回归，而没有清晰的赚到企业成长的红利。另外，一直因为看不准而进行分散投资，不敢集中其实就是不自信的体现，而这也是非价值投资的明证。

 

结语

我是一个渴望成为价值投资者的伪价值投资者，还走在学习的路上。上文中关于价值投资的认知和应具备的能力，都是来源于学习心得，而非实操经验，所以是现学现卖，难免有照猫画虎的痕迹。但作为一名投资者，我还是要坚定的走在价值投资的路上，至于能学习到什么程度，走多远，那只是结果，而不是初衷。