全球滞涨可能在未来一年内持续明显存在

美国目前经历着40年来最严重的通货膨胀，欧洲通胀也越来越严重，而中国也可能从第三季度开始出现明显的通胀，全球都将进入通胀时期。通胀严重影响着每个人的生活，那么通胀多久能过去？这是每个人都关心的话题。乐观的看，也许一年后就能过去，但如果世界格局持续动荡，贸易摩擦家具，那么这些必将推高大宗商品成本及价格，通胀将会加剧并持续的更久。

国内通胀问题是大家关心的另一个重点，国内的通胀什么时间能过去？答案可能比较残酷，国内的通胀还没有来临。根据有限的知识及有限的学习渠道，我个人做不准确推测，国内通胀可能在今年三季度开始显现，三季度内可能达到3%，到年底可能会攀升到5%左右。明年怎么走要看国际大形势，如果有大事发生，那通胀可能会飙升到10%左右，甚至更高。与通货膨胀共存的是经济停滞，今年初我国的GDP增速目标为5.5%，但上半年实际增速仅为2.5%，如果要实现全年目标，那么下半年需要实现按不变价计实际增长8%，显然这是一个很苦难的目标。

中国的通胀滞后于美国和欧洲大概3-6个月，但中国是全球最大的商品出口国，约占全球制造业产量的30%，当中国通胀加剧时必然会推动全球通胀走高。（这只是个人浅见，纯推测，勿过渡解读）

下面一段引用自《红周刊》202258期19页《美国经济进入衰退的概率是90%  投资者为此不妨多一点耐心——对话瑞信亚太区财富管理部副主席陶冬》，对美国滞涨有比较精准的描述，其实这种描述也适用于欧洲和其他一些国家的情况，可以帮助我们建立认识滞涨的思路。

美国现在的通胀是复合型通胀。供应链问题只是其中一个因素，比如它导致了汽车等价格上涨。

需求端的通胀也很明显，这也是我们传统意义上所说的通货膨胀。工资上涨现象在餐厅、休闲等行业非常突出。时薪环比上涨不明显，但同比涨幅高达 5% 以上。我一个在芝加哥做连锁餐厅的朋友，他的 15 名员工一个月里面辞职了 10 位，剩下的五位他只好给加薪 30%。然后还要跟留下的员工说，如果干满三个月每人送一部 iPad，加班则送球赛门票。现在是美国的旅游旺季，找一间像样的酒店房，分分钟每晚要花 400-500美元。

美国就业市场基本上回到了疫情前的水平，现在平均每一个劳动者对应 1.9 个就业机会，这个数字也是历史新高。为什么会这样？一些人疫情期间离职，出现了求职空档期。很多人空档期加在一起，就导致了明显的缺人现象，工资水平被哄抬起来。美联储坚持加息，一个最大的原因就是就业市场过热。

第三种通货膨胀，是货币因素导致的通胀。货币发行量大幅增加，每一种商品所对应的货币量一定上升，这就是物价上涨。美联储要解决这个问题，不是缩表 1 万亿，而是要把 9 万亿资产负债表缩回到之前的 8000 亿——这实际上是做不到的。

第四类通胀是人为因素导致的。比如油价、粮价上涨，不仅与俄乌冲突有关系，也与几年来各国过度激进的“碳中和”政策有关系，还与气候变化有关系。

如果把这几大因素放在一起，美联储货币政策能够改变的只有需求类的通胀。解决这个问题，要先把工资压下来，但是这会影响收入增长预期，抑制消费。至于其他的三类通货膨胀，实际上目前美联储的政策都无法触动。

所以，我觉得美国通胀可能从9% 回落后，会在 4%、5% 左右徘徊相当长一段时间。我最担心的是，美联储可能把美国经济拉进衰退，但通胀还是大幅高于 2% 目标，从而出现“滞胀”局面。