近期宏观经济现象小议

今年的宏观经济一直出乎我的意料，年初时我认为我国今年全年实际GDP增长应该在6%左右，很难达到专家预测的8-10%，而全球也很难达到世界银行及国际货币基金组织预测的6%，现在已经过去了三个季度，国内的经济增长超过了我的预期，而全球的经济增长则基本上可以断定无法达到6%。（详细见我去年12月的博文《关于2021年中国GDP增速畅想》）导致这一结果的最主要原因新冠疫情没有像去年专家预测的那样在夏季逐渐得到控制，从而全球经济复苏。

2021年前两个季度我国GDP同比增速分别为18.3%、7.9%，第三季度的增速国家统计局还没有公布、但网上已经有消息放出约为5.8%，我个人预测第四个季度增速会进一步放缓到5%左右，这样计算后可知全年的增速约为8.6%。如果将第四季度的增速调高到和第三季度相同的5.8%，那么全年增速约为8.8%。所以我认为今年我国全年的GDP增速很可能落在8.6-8.8%之间，远远高于我年初的预计。

经济总量是具体经济现象的综合体现，所以分析总量离不开对重要现象的分析，下面我就简单小议下近期的重要经济现象。

1、消费不足

8月份我国社会消费品零售总额增长同比增长仅为2.5%（7月份为8.5%，再往前几个月更高），由此可见居民消费增速明显放缓，目前9月份数据还没有出来，但预计仅为2%左右。除了消费品外房地产市场持续降温，这会进一步拉低消费总额。

除了商品外服务这两月增长也出现放缓情况，8月份餐饮业增长-4.5%，9月份数据目前还没有出来，但受9月份国内疫情反复较严重的影响预计数据也不会很好。

而旅游业恢复也不如人意，最近国庆节的消费数据已经出来，10月1日至7日，全国国内旅游出游5.15亿人次，按可比口径同比减少1.5%，按可比口径恢复至疫前同期的70.1%。与此相比，五一假期（5月1日-5月5日）和端午节假期（6月12日-6月14日）的旅游人次分别恢复至疫情前同期的103.2%和98.7%。旅游收入方面，国庆假期实现3890.61亿元，同比减少4.7%，恢复至疫前同期的59.9%。而五一假期和端午节假期分别恢复至77%和74.8%。

2、收入增长放缓及储蓄意愿增强

据国家统计局数据显示，今年上半年，全国居民人均可支配收入17642元，比上年同期名义增长12.6%，但扣除价格因素后，两年平均实际增长5.2%。这一数据明显低于2019年同期的6.5%和2018年的6.6%。中国人民银行发布的2021年第二季度城镇储户问卷调查报告显示，倾向于“更多储蓄”的居民占49.4%，比上季上升0.3个百分点。疫情让国人的收入增速放缓，而储蓄意愿增强，这导致消费能力进一步不足。

失业率数据虽然近年一直维持在5%左右，但全国16-24岁人口城镇调查失业率近三个月一直在15%以上，而疫情前这一数据基本上在10-13%之间，由此可见疫情让年轻人更难找工作，这会抑制年轻人消费。

3、工业开工率降低

受芯片等原材料紧缺、价格持续上涨等影响，中小规模企业利润严重受到挤压，因此部分企业减少了开工率。9月以来多个地区在能耗双控考核压力之下拉闸限电，企业“开三停四”甚至“开二停五”，这必然会影响到工业生产表现。有色冶炼、钢铁，水泥，铸造，化工等高能耗行业必然严重受影响。9月官方制造业PMI生产指数大幅下降1.4个百分点至49.6%，2020年3月以来首次跌破荣枯线。按照目前的电力和天然气供应情况来看，10月份的工业增加值可能会进一步回落。

4、工业生产者出厂价格指数居高不下

工业生产者出厂价格指数居高不下，2021年1-8月份分别为，而理想的值应该是1比较好，这样才有利于经济平稳发展。

今年自2季度以来大宗商品持续涨价，导致PPI随着持续上涨，原本预计到第三季度会缓和，但现在却出现了煤炭、石油、天然气等能源价格的大幅上涨，叠加到其他原材料的涨幅上第四季度PPI的上涨幅度可能会更大。上述表格中PPI数据缺少9月份的，虽然这一数据目前还没有被公布，但很有可能达到10.2%，而10月份的数据可能更高，这很不乐观。

5、基础货币投放可能扩大

未来三月央行有大量的逆回购和中期借贷便利到期，为了解决资金缺口问题央行可能降低存款准备金率或加大现金投放量。如果经济持续下行我认为增加现金投放量的可能性会更高。其中10月共有14100亿元货币政策工具到期，11月有10000亿元中期借贷便利到期，12月有9500亿元中期借贷便利到期。基础货币投放的扩大可能会推高CPI指数，且对长期的通胀压力较大。

6、政府债务增长明显

根据财政部数据，截至2020年12月末，全国地方政府债务余额256615亿元，截止2021年8月末，这一数字为284731亿元，增加了28116亿元，8个月大概增加了11%。中央政府债务余额没有找到准确数字，但2020年末的数字为20.89万亿元，今年肯定在增加，这是毫无疑问的。虽然中国政府的债务总体风险可控，但债务风险线到底控制在多少比较合理？

关于政府债务到底多少算可控，可点击阅读折叠部分

对于上述债率务边际中的最后一条我持怀疑态度，如果这种逻辑成立，那如果信用卡是零利率或者负利率是不是持卡人可以随便刷？反正若干年后本金将会随着通胀逐渐被稀释。但是这一逻辑没有考虑到长期利率的变化和后续的持续借债问题，本金越来越多，利率如果上涨怎么办，等着崩盘吗？

当综合看我国政府债务确实可控，2020年末中央政府及地方政府债务余额综合仅为GDP的45.8%，远低于《马斯特里赫特条约》规定的60%，更是低于美国（128.7%）、欧洲（112.2%）、日本（235.1%）^②。

7、能源价格上涨

最近两个月能源价格上涨明显，这不仅会推高工业生产者出厂价格指数，甚至会推高居民消费价格指数，比如说和我们息息相关的运输费用。那么为什么煤、电，石油和天然气都会突然紧俏，并且价格大幅上涨？（我国电力价格国家控制，所以没有上涨，但这是国家补贴了上涨部分，并不是说成本没有上涨）

电力供应为什么会紧张？

虽然我国提倡新能源已经很多年，但目前的电力依然是发电的主力，占比约为70.5%。而其他电力组成中水电约为17%，风电为5.6%，核电约为5%，太阳能约为2%。在这些组成中所谓的新能源风电加太阳能总和仅为7.6%左右。自从今年明确碳达峰碳中和目标后，很多地方都大力落实双控，这导致火电发电量减少。但根据国家能源局发布的2021年1-8月份全国电力工业统计数据显示，全国全社会用电量同比增长13.8%，供给减少，需求增多，这必然导致电力供应紧张。

除了双控导致的发电量减少外火电厂缺煤也是一个重要原因。对于火电厂缺煤很多人不理解，但这是事实，缺煤的原因是价格问题，目前进口电煤的价格是1283元/吨，而半年前是740元/吨。电厂一般以长期合同价格订购电煤，但如果现在以740元/吨的价格购买供应商肯定不会卖，如果以1283元/吨的价格购买电厂会亏本。目前我国火电上网价格因省而异，大多在0.3-0.4元之间，但如果以目前的电煤1283元/吨计算每千瓦时火电的煤炭成本就达到了0.4元，如果再算上人力，设备维护及折旧等费用那亏的就会更多。

煤电价格倒挂是火电厂没有扩产积极性的根本原因，好在我国的体制有优势，现在陕西，内蒙等产煤大省都发声要扩大煤电供应量，电力供应应该会逐渐好转，但彻底好转可能也到了2022年。

天然气为什么会涨价？

全球范围看，当前的天然气价格比去年同期上涨了两倍。天然气价格上涨的原因很多，大致列举如下：

随着新冠疫情的逐渐好转全球工业生产逐渐恢复，对天然气的需求逐渐增多；

今年夏天巴西等国家降雨量偏少，水电发点不足，于是就需要火电弥补，于是对天然气需求增加；

今年夏天欧洲的风力比往年弱，所以风力发电量减少，于是就需要天然气发电弥补；

今年相比于往年偏冷，所以欧美国家很多人提前存储天然气，导致天然气需求增加；

8、中国光伏组件及锂电池产能处于全球垄断地位意味着什么

目前中国生产的太阳能组件约占全球96.7，锂电池产能约占全球的80%；同时我国也是全球最大的风机制造国，产量约占全球的一半。光伏组件是光电的核心组成部分，风机是风电的核心组成部分，锂电池是光电和风电存储的主要手段（其实太阳能和风能目前的主要储能手段是抽水储能），我国对这三大组件的制造都超过了半数，是不是意味着我们在系能源应用上很强大？但事实并非如此，目前我国无论在太阳能还是风能的利用上都不领先。

那我们这么大的光电和风电产能都去了哪里，答案是出口。但这里有个问题很少有人关注，无论是生产光伏组件还是风机，或者是锂电池都需要消耗大量的能源和资源，这些都加重了我国的碳排放和环境污染，但最终的结果却是减少发达国家的碳排放。

而对于目前国内的光伏和锂电池产能我是比较担忧的，利润极低，产能扩的太快，一旦需求放缓可能面临残酷的行业洗牌，就像2010年左右的那波光伏洗牌一样。制造业都是重资产行业，一旦投资严重过剩行业洗牌将是异常残酷的，会造成资本和资源的极大浪费。

结语

这篇文章里简单的记录了一些宏观经济现象，这些现象是独立的，但也有其内在的连系，但无论其之间的关系如何，他们都将作用于总的经济结果。鉴于以上的现象，我大致推测一下经济结果；

经济将继续下行，起码持续到明年中；

世界各国债务将会持续攀高，部分国家可能会在未来两三年出现债务危机，如果疫情在明年过不去个别国家债务危机可能引发全球性危机；

消费不足和高失业将是今明两年的常态；

通胀将会越来越明显；

消费者价格指数可能会明显增高；

经济压力下中美贸易战会休战，因为美国已经耗不起了，也没有必要为了所有发达国家的利益而耗虚自己，而中国也想轻装冲刺；

国内短期利率可能会下降，但最终可能会回到现在的水平左右；

人民币会升值；

国内大规模投资基础设施建设的可能性不大，新增资本可能倾向于国企和新制造等领域，最终的结果是大企业用充裕的资本抵御住当前的经济压力，并通过并购等方式得到发展，中小企业可能会受到更大的生存压力；

国内房价可能整体保持不长不跌的局面，部分地区可能面临下跌的压力（资本变多本来房价应该上涨，但政府强力调控导致房地产整体放缓，同时房价下跌又不利于经济和社会稳定，所以不涨不跌是最好的结果）；

国内股市中蓝筹股和高科技股可能会上涨，个股分化将会更严重，不再会出现全部飘红的局面，但单盘在今明两年应该会涨；

国内可能会再次调低所得税率，并取消部分税种，简单说就是将继续进行税制改革；

基于社会福利的二次分配会继续加强（个人收入增长缓慢，消费不足，增加社会福利以释放消费是最好的选择）；

“体制内”和退休人员可能会加薪；

户籍等人力管制会越来越松；

继医疗和教育之后，养老市场可能会进一步规范；

★以上结语部分的预测都是根据个人经验做纯粹的预测，没有丝毫消息来源和倾向性误导企图，请以娱乐的态度浏览，不要过度解读。

①详细请参考《张启迪：利率与经济增速之差为负，政府债务不一定更可持续》；

②2020年第三季度末数据，现在更高；